交易者如何从加密货币领域的市场错位中获益

当传统世界发生（市场动荡）压力时，有许多保障措施可以确保市场秩序。 这些“护栏”是在吸取了所发生事件的惨痛教训（市场波动的滚雪球效应）后设立的。 当传统市场变得过于动荡时，熔断机制和不太常见的央行干预就会发生，允许市场参与者暂停、暂停、评估并采取相应行动，而不是被迫做出实时决策和追加保证金通知。 在一些市场事件发生后，许多参与者已经同意这些规则以避免遭受痛苦。

保障措施在加密货币市场中是一个完全陌生的概念。 加密货币市场的一些参与者过分吹捧真正的自由作为卖点：作为新时代的灯塔，一切皆有可能，是每个人都可以体验的狂野自然实验。 当然，这种缺乏安全性导致加密货币投资者每 6 个月左右就会发生一次壮观的爆炸（暴涨）和崩盘（暴跌），这常常被局外人惊恐地注视着。

作为一名活跃的交易者，您可能喜欢这些时刻。 过度波动和令人恐惧的市场通常是精明的市场参与者进行交易的最佳场所，他们能够识别并利用下跌过程中的结构性突破。 交易所下跌，强制卖出带来高EV买入机会，期货产品背离指数，期权可以达到极高的IV，链上清算也可以带动套利机会。 这些都是子弹充足的市场参与者才能体验到的盛宴。

举一个相关的例子，在 Deribit 上，经常可以看到由于做市商扩大市场或账户被清算被迫成为期权买家而导致 IV 突然出现。 通常你不能在极端的 IV 水平卖出太多，但通常小投资者可以通过在极高水平卖出期权并在回归均值后平息市场波动（通常在最初的井喷 12 到 48 小时后）来利用这些井喷带着一些信心。

1 回到1987年

1987 年 10 月 19 日，道指经历了最大的单日跌幅，在大规模恐慌和追加保证金通知中单日下跌 22.6%。 这是传统市场在自动交易时代经历的第一次动物崩溃，许多交易决策的预设性质（例如止损的广泛使用）加剧了抛售。

当时，多数市场人士对短期跌幅超过20%感到难以置信，对这一跌幅的反应也是迅猛。 监管机构立即采取行动，采取保障措施来阻止即将滚雪球般蔓延的恐慌和抛售。

颁布的主要规则是暂停交易。 这种“暂停”方法在 1987 年的崩盘期间得到了实时测试，当时纳斯达克交易所遭遇交易所中断，交易所股票仅下跌 11%，与标准普尔 500 指数的跌幅差不多。 一半。 到 1988 年 1 月，SEC 颁布了法规（现在称为第 80B 条），要求交易所停止交易达到波动率阈值的证券。

与加密货币领域一样，我们每年都会经历多次类似 1987 年的事件，高杠杆率、抵押品效率低下和动物精神共同导致大幅抛售和大幅下跌。 与传统世界不同，加密货币世界几乎没有防止崩溃再次发生的保障措施。 一些交易所，如 Deribit，引入了亚秒级熔断机制（如果价格在一秒内波动超过 2.5%，则触发止损），但绝大多数交易所都没有这种保障措施。

25个月的暴跌

2021 年 5 月 19 日，比特币在 45 分钟内暴跌约 20%，然后在随后的 2 小时内回落。

此举是大盘疲软的结果，因为现货买盘蒸发，以及由于市场过度暴露于高贝塔资产而导致场外现金短缺。

当天仅比特币期货产品就发生了超过 30 亿美元的清算，不包括山寨币期货清算。 当天清算和崩盘的速度使市场陷入各种混乱的狂热之中。 抛售的机制已经被广泛讨论，这里的讨论将集中在市场因剧烈和快速波动而变得混乱的各个方面。

3期货+现货

在压力市场中最常见的事件之一是清算期货头寸，这往往会将期货价格推向极端。

由于市场对杠杆的高需求，期货产品通常以期货溢价交易（意味着它们以高于现货市场清算价的价格交易）。 这使得以现货价格（以低于现货市场清算价格的折扣交易）购买期货成为一个有吸引力的机会。 在最近的暴跌中，Deribit 的季度比特币期货年化利率跌至 -13% 的低点，ETH 的季度期货利率跌至 -23% 的低点。

数据：Skew.com

两种期货产品都迅速从现货溢价恢复为期货溢价，而那些因被迫卖出而设法套现这些期货的人最终感到高兴。 这是市场效率低下的一个简单例子，如果精明的交易者密切关注市场，他可以利用它。 对于那些希望在下一次“投降”时持有多头头寸的人来说，在下跌期间使用期货作为购买现货的替代品可能是明智的。

4 选项 IV

当现货市场出现较大波动事件时，做市商往往会在期权账簿上扩大做市，由于市场行情的不确定性，流动性会极低。 为了清算空头期权账户，Deribit 有时会使用期货来对冲期权风险，但也会尝试清算期权头寸，（通常）形成对某些行使价和工具的强制买入。

由于清算和不稳定的流动性，您经常会看到极高的隐含波动率，一旦市场降温比特币期权有秒盘吗，您应该能够将这些隐含波动率作为 IV 均值回归的相对较高的预期值出售。 请注意，在最近的市场结构中，DVOL 实际上爆发了两次，一次是在最初的崩盘期间，然后是第二次（甚至更有力）在回调期间。 在接下来的 24 小时内，这两次大幅波动都遇到了回调。

数据：Deribit.com

5 强制出售

市场错位的一个更微妙的版本是“强制出售”概念，这是一种激进的 EV 来部署新资本，押注一旦清算和追加保证金通知完成，将缺乏自然抛售给资产急剧反弹的能力。

例如，比特币在 5 月 19 日的一个小时内从低点上涨了约 20%，以太坊上涨了约 35%，Uni 上涨了约 50%。 这些急剧上涨的走势是可能的，因为很大一部分抛售是被迫抛售的。 强制出售通常以最不合时宜的价格发生，因为清算是分批进行的，并且处于市场的峰值压力之下。

如果有机会，大多数被迫出售的人都不想以他们退出的价格出售。 这就是为什么一次只卖出一部分头寸的增量清算系统（例如 Deribit 的系统）通常比完全清算系统（从客户的角度来看）更好，后者在达到维持保证金时卖出整个头寸.

级联清算通常会提供一些最佳买入机会。 当清算完全完成时比特币期权有秒盘吗，市场通常会上涨，因为市场上的主要卖盘来源现在已经消退。 与购买打折期货或出售定价过高的 IV 相比，利用这种低效率需要更多的专业知识，但机会是存在的。

6DeFi

在最近的抛售中，DeFi 的表现实际上好于预期，关键系统没有出现重大故障，但这并不意味着没有机会利用。

首先，当市场快速反转时，你经常会在 Compound 和 Aave 等借贷平台上发现大量清算，而复杂的清算机器人可以利用这些机会。

其次，由于 AMM 依靠套利来保持定价的一致性，因此中心化交易所快速变化的市场往往会带来较大的价格差异。 通常情况下，中心化交易所与 Uniswap 和 Sushiswap 等 AMM 之间的价差太小，非复杂的机器人无法利用，但当市场像 5 月 19 日一样快速移动时，你会发现价差是对于低复杂度非常重要，对于水平机器人也足够了。

综上所述

在错位的黄金时代，交易者有幸抓住了这样的机会。 目前的情况可能会持续下去，直到有足够的闲置资金进入加密货币生态系统以允许市场平稳运行。 除 Deribit 之外的其他交易所可能会尝试引入更多的市场护栏，这有利于市场稳定，但对那些活跃的交易者不利。

未来的监管也可能针对这些问题，以确保市场更加有序，尤其是现在越来越多的投资公司正在关注潜在的 ETF。