德国经济学家：中国为长期经济发展积蓄更强实力

只要辅以精明的经济政策，中国所能做的德国经济发展历程，不仅是避免硬着陆，还要为长远发展积蓄更多动力

中国目前面临三个挑战。一是如何从超高速增长转向中高速但更加成熟的经济增长，二是克服过去投资效率低的一些问题，三是实现金融现代化迎接这三个挑战并不轻松，但它们都是可控的。

没有理由担心中国经济增长放缓。相反，这是一个自然的过程。甚至可以说这是成功的标志。未来，中国的增长将依赖于更好的生产，而不是更多，提高劳动生产率而不是雇佣更多工人，推动创新而不是增加资本投资。这种转变是自然的。韩国等其他成功的发展中国家也经历了类似的阶段。但是，这样的过渡不能仓促，否则会带来风险。

在我看来，中国完全可以避免硬着陆。中国有一个其他新兴市场国家不具备的优势：中国几乎可以利用宏观经济政策的所有杠杆来刺激需求。中国有经常账户盈余。它不依赖于外国资本的净流入，比世界上大多数国家更能抵抗作为加剧1997年亚洲金融危机的重要因素的热钱的突然外逃。高达 3. 5 万亿美元的外汇储备是一个舒适的缓冲。最重要的是，中国的家庭储蓄率很高，加上适当的政策激励措施，这一庞大的金融资源将支持经济再平衡。在低通胀的情况下，中央银行可以在需要时使用货币或信贷政策工具来刺激总需求。相比之下，经常账户赤字的国家不能这样做，因为一旦这样做，汇率就会崩溃，通货膨胀会飙升。中国可以通过刺激措施避免硬着陆，同时转向低增长。

真正的挑战是如何设计刺激政策以尽量减少负面影响。盲目的城市化是不够的。从长远来看德国经济发展历程，对铁路、地铁、污水管道等公共基础设施的投资将产生更大的收益。投资改善医疗保健体系，或扩大养老金体系，也是一个不错的选择。如果工薪阶层不用担心退休后的生活，他们愿意花更多的钱来增加消费需求。

过去通过粗放信贷拉动需求的做法造成了一些浪费，一些地方政府负债累累。在减少这些债务的同时，需要鼓励地方政府更好地利用其资源。中国人民银行已经出台了相关措施，可以进一步扩大。地方财政收入要更多依靠所得税和营业税，减少对土地出让金的过度依赖。这样做可以防止物业过热。

金融体系的现代化是一个真正的问题。一个控制良好的市场可以提高金融利用的效率。经济越发达，就越需要开放的金融市场来引导资源利用的最大化。金融市场可以上涨也可以下跌，这是本质上的。许多国家在金融市场自由化进程中遭受了损失。八年前，美国遭受了次贷危机。当资产价格上涨的速度超过经济逻辑可以解释的速度时，结果就是更痛苦的下跌。

细节上的讨论非常复杂，但中国经济政策的大方向可以是：避免硬着陆的临时刺激政策、防止刺激政策负面影响的措施、继续金融自由化进程同时限制杠杆，逐步减少对创新企业的限制。加上精明的经济政策，中国能做的不仅是避免硬着陆，还要为长远发展积蓄更多动力。 （作者为德国贝伦贝格银行首席经济学家Holger Schmieding）